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P2P二季报透露求生指南:回购、裁员、粉饰报表

2018-9-3 10:03| 发布者: 文悦| 查看: 67| 评论: 0|来自: 零壹财经

  
       财报季还没结束,上次跟大家聊了消费金融公司,今天想聊一聊去年上市潮的主力——P2P平台们。

  截止到昨日,最具行业代表性的三家P2P平台:拍拍贷、宜人贷和信而富也都已陆续交出了自己上半年的答卷。如果只看一个营收和利润的绝对数字,这三家平台的表现都不算太差。

  在各家的新闻稿里,宜人贷营收同比大增38%,拍拍贷二季度营收超过10亿,信而富大幅减亏。财报发布后,三家平台的股价也应声上涨,尤其是宜人贷,截止到8月29日收盘,股价大涨逾10%。

  不过,仔细分析一下这些数字背后的信息,你会发现很多事情并没有外表看起来那么美好。尤其,在P2P尚不明朗的监管环境以及每况愈下的市场竞争环境之下,三家平台整体业绩承压,利润增速放缓已是不可逆转的趋势。

  从今年上半年的股价表现来看,这几家公司的情况都不容乐观。

  拍拍贷股价一度跌去40%至不足4美元;宜人贷则从44美元/股跌至不足13美元,跌幅达到近70%;信而富股价更是滑滑梯般半年内下滑近80%,市值一度在1亿美元上方徘徊。为了提振市场,这三家公司都先后在上半年宣布回购了部分股票。

  虽然这种急救措施得以让股价在短期内反弹,但却并没有从根本上缓解外界对于这些公司的悲观预期。

  更重要的是,P2P平台“待收余额不能增长”的紧箍咒尚未解除,按照眼下的情况,依靠规模扩张覆盖坏账,进而增加利润的日子已经过去,平台只能通过更精细化地运营来降低成本,提高收益。

  只是,知易行难。

  1、真实业绩堪忧

  先来看近四个季度,这几家P2P平台的交易量情况。

  平台交易额对比

  纵向来看,这几家平台都在去年三、四季度相继迎来了交易额的顶峰。尤其是拍拍贷,在去年三季度促成借款210亿人民。但是到了今年一季度,三家平台的交易总额开始大幅下滑。

  其中,信而富的情况最为惨烈,今年一季度交易额腰斩之后,二季度环比继续下跌近17%。与此同时,宜人贷今年也连续两个季度促成借款额环比下跌。相比之下,拍拍贷的情况稍好,今年一季度交易额大跌30%,但二季度有所回暖。

  交易额的增速放缓,以及环比持续下降已经释放了一个重要的信号,它是P2P平台待收余额不能增长、规模受限最直接的体现,也是与其他数据进行对比的重要依据。

  理论上交易额收缩,利率、服务费在监管限制之下只降不升,营收总额不可能增加太多。不过,如前面提到,几家平台都在新闻稿里强调营收增长,其中的奥秘在上一季度已经揭晓,即会计准则的修改——新的计算方法会将收入提前确认。

  以宜人贷为例,如果剔除ASC606会计准则带来的影响,这部分收入较上一年同期是大幅减少的,而非增加。因此,今时今日P2P平台用营收数据同比去年有所增长并没有太大意义。

  在这样的前提下,想要保住利润就只有最后一条出路了,那就是控制成本,无论是资金成本还是运营成本,能砍则砍,能减则减。

  2、多种方式压缩成本

  如果我们对比交易规模变动和成本费用变动情况,这种趋势就更加明显。

  对照前面的表格,2018年二季度,拍拍贷的交易规模是宜人贷的1.4倍,但是成本费用不到宜人贷的50%。而从结果上来看,拍拍贷二季度实现净利润6.08亿元,宜人贷则为2.05亿元,前者是后者的近3倍。

  成本费用对比

  当然,这些差异是由多种原因所致。

  比如,宜人贷在今年二季度修改了质保金的提取模式,将质保金逐步调整为担保模式,以及由PICC提供的保险模式,这使得其管理费用连续两个季度超过3亿元。而拍拍贷则通过释放部分质保金作为其他收入,进而提升了利润。

  但如果仅比较市场营销费用的话,2018年二季度宜人贷该项费用为7.9亿元,而拍拍贷该项费用仅为1.9亿元。另外,拍拍贷二季度的贷款发放和服务费用也出现了下降,这种成本上的差异对于最终利润的影响至关重要。

  此外,通过缩减成本实现减亏最卓有成效的还是信而富。今年二季度,信而富交易规模较上季度收缩近17%,但亏损额却环比减少了近三分之二,一个很重要的原因在于其对成本把控。

  净利润对比

  财报显示,信而富2018年二季度在运营上缩减了15%的人员,关闭20多家线下数据验证中心,同时还将生活方式类借款的业务操作全部移至线上完成。

  “上半年采取行动让我们的盈利能力大大提升。”信而富在财报中表示,这些措施让运营费用降低0.042亿美元,让公司的盈亏平衡点下降至2017年借款交易总额水平的一半以下。

  3、短期利润与长期发展

  事实上,通过缩减人力、提高线上比例、调整业务结构等手段压缩成本的不只是信而富。

  拍拍贷高管财报发布后的电话会中提到,之所以二季度拍拍贷的交易规模扩张,但贷款发放和服务费用环比却出现下降是因为员工数量环比下降了18%,其原因是拍拍贷通过人工智能技术替代了一部分人力催收工作。

  与此同时,宜人贷也一直在推动自己的线上化、移动化进程。截止最新数据,宜人贷76.3%的借款人是从线上渠道获得,线上渠道完成的贷款占比持续走高,这些改变无疑都会大大改善平台的运营成本。

  此外,由于现在线上流量愈发稀缺,获客成本居高不下,提高复贷率、提高贷款额度、延长贷款周期等成为了这几家平台共同选择的策略。

  具体来看,拍拍贷平均借款金额从2017年二季度的2284元增长至3212元,同比增长40.6%;平均借款期限则从2017年底的6.7个月增长至今年二季度的9.4个月。

  而信而富在今年二季度的新增借款人数为7.3万,新客获取不足去年同期76万人的十分之一;平均借款金额同比上升65%至234美元/人。

  这种变化也是信而富调整产品结构的结果,根据其二季报数据,信而富现金消费类(小额度产品)交易金额同比下降55%,生活方式类(大额度产品)交易金额同比增长42%。

  缩衣节食以应对“寒冬”固然没错,但对于平台而言,在短期逐利与长期发展之间可能还是要做好平衡与取舍,毕竟有些短期可见成效的手段可能伤害的是品牌的长期价值。

  比如,最近就有媒体报道,信而富在尝试通过会员制度运营原有的借款客户,比如收取会员费、绑定销售商品等,导致一些客户不满以及弃用。

  4、结语

  总体来看,2018年上半年,几家P2P平台缩减运营成本的策略已经非常明朗,而下一步,这种成本的压缩可能会进一步发展到资金端,比如,吸纳更多机构资金入场。事实上,这也与英美等地的P2P发展路径类似。

  比如,拍拍贷在财报中提到,目前机构资金占比为10%,预计今年下半年这一比例将持续上升。而宜人贷则在电话会中表示,已引入新网银行作为合作伙伴,未来机构资金占比将提高到20%-30%。宜人贷此前还接受过高盛的债权投资,也被看做是P2P平台拓展资金来源的一次尝试。

  P2P行业正在经历一段前所未有的至暗时刻,从这些已经上市的公司,以及公开披露的财务信息当中,我们可以看到一个更清晰的变化,也能感受到这些企业维持增长的不易。

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